Tuesday, October 15, 2024
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迟来的 WENTEL IPO 开箱

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2023 年末到今天为止,已经有高达 6 家公司交出了招股书,其中就包括了我们今天要讨论的 Wentel Engineering Holdings Berhad(WENTEL),以及明天截止申请的 AGX(0299)。

*PS:AGX 来得及的话,会尽量跟大家分享。

那由于这个星期版主有几个企业探访,还有一些私事需要解决,所以拖累了 IPO 的开箱文,不过,这里会尽量补给大家,至少在 WENTEL 上市后,可以自己决定要不要去买。

正文:

首先呢,版主看到网上有一些分享将 WENTEL 和几家精密零部件制造商进行直接的比较,比如说 UWC(5292)和 SFPTECH(0251)等,但实际上,WENTEL 和这些公司还是有些差别的。

以 FPE2023 为参考,WENTEL 的营业额共合为 RM72.1 million,其中约有 75.56% 的营业额是由制造半完成金属产品所贡献的,另外的 16.66% 属于制造金属零部件(也就是跟 UWC 和 SFPTECH 相似的部分),最后剩余的 7.78% 则是属于金属完成品的组装业务。

WENTEL 的半完成金属产品包括了我们在机场 将行李放去检测的安检设备(即公司所提到的 Security Screening Equipment),以及半导体领域中常见的 CNC 设备;其中,公司的安检设备客户就有知名的 Rapiscan Group,而 CNC 设备则是 Makino Asia Pte. Ltd.,剩余的客户,很遗憾公司在招股书内都没有公布。

而 WENTEL 的金属零部件制造业务则是给半导体设备、医疗设备、工业用 3D 打印机,客车(这个不太清楚用在哪里),以及刚才提到的安检设备。

至于最后的组装业务,其实也是安检设备,不过是我们走过去检测身体有没有佩戴金属的设备,所以 WENTEL 跟安检领域的关系,对比半导体之下,反而会更密切,而相比之下 UWC 和 SFPTECH 则是会随着半导体和医疗领域的上下而影响业绩。

在疫情后,我们明显看到了旅游领域的回弹,理应来说安检设备需求也会上涨?不过,客观来看,安检设备普遍来说 3 ~ 5 年才会更替一次,所以产品的生命周期会比较长,因此该领域并不是直线成长的。

自 FYE2020 到 FPE2023,我们可以看到 WENTEL 的 PAT Margin 逐步从 5.53%(应该是被疫情影响)到 15.25%,那相信精密零部件的业务成长,对于公司的盈利率也会有直接的带动关系,所以接下来,公司是否能够锁定半导体市场的恢复,也是非常关键的。

从这次的 IPO 中,WENTEL 预计将筹集 RM71.0 million 的资金,其中绝大部分(超过 90.0%)的资金将用于投入新的厂房中,可以说是相对比较罕见的 IPO 资金分配比例;平均来说公司的现有产能的产能使用率(Utilisation Rate)大约为 60.0% ~ 70.0% 左右,为什么在还有产能可使用的情况下,需要在大大的增加产能呢?

据了解,WENTEL 建设该新厂房的主要原因空间的限制,这个位于 Larkin 的新厂房预计面积为 164,121 Sq. Ft.,公司也提到这将会提高产能,但该厂房预计在 2025 年 2H 才能投产,短期内相信公司的成长将会来自现有订单上的增加。

那么,WENTEL 的 IPO 价格贵吗?

以 RM0.260 以及在 FYE2022 的 RM20.5 million PAT 计算,其实个人认为,在对比 UWC 和 SFPTECH 之下还是比较便宜的,不过客户并不一样,所以如何估算安检设备的成长空间,很大程度的决定了 WENTEL 的估值。

但无论如何,个人还是会持续关注 WENTEL 这家公司的后续发展,毕竟他们也是唯一有直接对接安检设备的公司,任何安检条例的变化(按照现在不稳定的政治局面,不排除会发生)都会直接影响安检设备,或许会让 WENTAL 收益其中,而相对来说,公司的风险就在新的产能使用率不够高,最后提高了公司的成本,降低盈利。

*PPS:谢谢一些读者的关心,版主这轮股市下跌暂时没有中招,还好 MERSEC 之间 RM0.800 以下就跑人了!

照片来源:公司官网

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在编写这篇文章时,或在短期内(3 个月内),版主本身将有兴趣投资或持有 WENTEL,除非有新的因素出现,因此,读者们务必要检查该内容的独立性。

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看来昨天应该是一个很好的日子,竟然一次过就有 3 家公司发布招股书准备上市?
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