马来西亚市占率最大* 的信用评级机构（“CRA”）之 CTOS Digital Berhad（CTOS、5301）在该季中终于公布了他们的 Q4 业绩。那么除了开箱公司的业绩之外，我们也聊聊该公司在近期内的发展，以及版主个人该公司的观点。
*CTOS 在马来西亚 CRA 市场中的市占率大约为 72.1% 左右。
在参考了 AmInvestment Bank 对 CTOS 的分析员报告后，我们可以发现到 CTOS 从 2019 财政年至今的市占率都在持续的上涨，从 69.9% 已经持续提高到 72.1% 左右。
除了市占率提高之外，我们也需要特别提到 CTOS 本身具有马来西亚大约 15.0 Million 个人用户（比如说你和我的个人数据）和 8.0 Million 的企业数据；那公司就在该基础之上推出了许多新的服务和产品，比如说业务分析（“Business Analytics”）、预防诈骗（“Fraud Prevention”）、身份盗窃保护（“Identity Theft Protection”）等等。
以本地的竞争对手如 Credit Bureau Malaysia（“CBM”）、Experian、CRIF Omesti Sdn. Bhd.（“CRIF”）、Dun & Bradstreet (D&B) Malaysia Sdn. Bhd.（“D&B”）和 Financial Information Services Sdn. Bhd.（“FIS”）等来说，暂时 CTOS 的产品和服务是比较完善的，而且公司自己调查客户是否有 “坏账” 的 eTR、eTR Plus 和 CED 也是公司独有的产品，这一点也是公司的竞争优势。
除此之外，CTOS 在 2022 年 2 月份所收购的 Juris Technologies Sdn. Bhd.（“Juris”）的 49.0% 股权也会给公司带来销售给金融机构的附加产品（按照版主个人参考，Juris 有许多产品都是在 Onboarding Process 的阶段上），而公司对 RAM Holdings Berhad（“RAM”）的股权增加也提高了公司本身在企业级客户的 Cross-Selling 的机会，更何况，RAM 本身已是马来西亚的公司债券市占率达 62.0% 的一家公司。
顺带一提，虽然 CTOS 持有 RAM 大约 57.7% 的股权，不过为了保持 RAM 的独立性，RAM 将会被归类为 CTOS 的联营公司（“Associate Company”）。
同时，CTOS 本身在泰国的投资 – Business Online PCL（“BOL”）也在当地有着 59.0% 左右的 CRA 市占率，因此 CTOS 自身的产业链和生态圈（“Ecosystem”）已经非常的完整。
综合公司本身对数据的掌握和所收购的对象来看，毫无疑问的是 CTOS 本身的基本面非常的强，不过管理层有在 Q3 的分享会中提到他们将会在未来 1 – 2 年内暂停新收购，以整合其核心的业务。
不过，CTOS 仍在向新的领域如汽车领域、保险领域和房地产领域发展 – 可能读者们就会好奇了，这些领域和 CRA 有什么关系呢？
以汽车领域来说，公司先前和 Octofacts 的合作将可以让用户检查汽车过去的记录（是否有车祸，或 Reconditioned 的状况等），同时公司也跟 PolicyStreet.com 合作以推出线上选汽车保险的 CTOS Car Insurance 平台。
最后，CTOS 也跟 iBilik.com 签署了 MOU，以接触到租户偿还租金的信用数据，这一点对于出租房子的人来说相当的方便。
那么回到公司的 Q4 业绩上呢，一般上来说 CTOS 都没有在季报内提及单个季度按年比较（YoY）的数据，我们就干脆看公司 2022 财政年对比 2021 财政年全年的数据好了。
在 2022 财政年中，我们可以看到公司的营业额从 RM 153.2 Million 提高至 RM 194.8 Million；其中无论是 Key Accounts、Commercial 和 Direct-to-Consumer** 的需求都有所提高，进而提高了公司的营业额和盈利表现。
**对于公司的这个几业务的详细分析可以看这里。
不过，在这期间 CTOS 的员工成本（在 IT 和 Compliance 领域中的需求提高了许多）和为了购置之前提及公司的股权而新增的债务所带来的利息开销均影响了其盈利表现。但有留意 CTOS 的读者应该有看到重新获得 MSC Status 的公告，在 2022 年 7 月份的时候公司就获得了该 MSC Status 的 5 年延长，因此公司在 Q4 中有税务拨备上的调整，给公司带来了 RM 5.1 Million 的账面额外盈利。
不过，公司的有效税率（“Effective Tax Rate”）却因为企业结构较为复杂，因此有时候会看起来超过正常的 24.0%；然而在 MSC Status 重新常态化后，预计公司的税务开销会大大的降低。
而在按季比较之下呢，CTOS 的营业额则稍微下滑了 0.2% 左右，但因为以上提及的成本上涨，公司的 PBT 从 RM 27.6 Million 下滑至 RM 18.4 Million 左右。
在这些的开销之下，公司在 Q3 中其实也预计他们的盈利在 2023 财政年内可以达到 RM 95.0 Million 到 RM 100.0 Million 之间，假设 CTOS 在近期内不再发新股融资收购企业的话，那么其 FPE 按照 RM 1.540 的价格计算则是在 35.57 倍到 37.45 倍左右，老实说，是不便宜的。
到这里有趣的争论点就来了：
CTOS 是好公司吗？是，绝对是，而且基本面超好。
CTOS 是好的投资吗？这一点就见仁见智了。
该公司在本地内具有龙头优势，且 Digital Banking 和东南亚区域的平均人口兑信用价值的数字远比欧美区域低，换句话说 CTOS 的附加价值产品还有很大的成长空间。
但同时，CTOS 的股价也已然不便宜，如果目前股价已经反映了 2023 财政年的业绩，2024 财政年的可见度又暂时还没出现，那么，CTOS 估值重估的机会在哪里呢？
这个问题，版主就交给读者们自己思考好了~
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