如果不是因为 MKH Berhad（MKH、 6114）的全资子公司 – MKH Oil Plam (East Kalimantan) Berhad（先简称 “MKHOP”）要上市，版主还以为 MKH 是一家纯房地产公司（其实，Bursa 对于这家公司的板块定位，也是 Property）…
不过呢，既然 MKH 也已经出公告表示要分拆 MKHOP 上市，我们今天就来聊一聊 MKH 和 MKHOP 的这个有趣的案例。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
以上是 MKH 在 FYE2023 9M 的业绩（这里指的是 June 2023，公司的财政年在 30 September 结束），我们可以看到公司在这期间的种植业务的营业额为 RM 244.8 Million，而 Operating Profit 则是 RM 32.6 Million，占了 MKH 本身总 Operating Profit 的 34.62% 左右。
那么，是不是代表 MKHOP 在 FYE2023 9M 内的 Operating Profit 就只是 RM 32.6 Million 呢？其实不一定，我们还要看这次所分拆的，包括了哪些子公司…
从 MKH 的年报上来看，MKH 直接持有 MKHOP 约 100.0% 的股份，而 MKHOP 转而持有 PT Maju Kalimantan Hadapan（PT MKH）的 94.33% 股份，但文告内还有提及其他的子公司，这里我们一一详谈。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
在 MKH 的文告内，MKHOP 会将原本为 110.5 Million 股普通股进行股票分割（“Share Split”），将 1 股拆分为 6 股。
资料来源：Bursa Malaysia、公司
在 Share Split 之后，MKHOP 将会向 Metro Kajang (Oversea) Sdn. Bhd.（“Metro Kajang”）以及 PT Hikmat Aliran Sukses（“PT Hikmat”）收购 PT MKH 的 5.67% 股权，至于支付的方式呢，则是 MKHOP 会以每股 RM 1.210 的价格发行 53.5 Million 股 MKHOP 股，以完成对于 PT MKH 的收购。
简单来说，就是接下来 MKHOP 将会 100.0% 持有 PT MKH。
那除了 PT MKH 之外呢，MKHOP 还会继续整合 MKH 内的其他种植公司，比如说 MKHOP 还会向 MKH Plantation Sdn. Bhd.（“MKH Plantation”）、Ivakijaya Sdn. Bhd.（“Ivakijaya”）以及刚才提到过的 PT Hikmat，去收购 PT Sawit Prima Sakti（“PT SPS”）的 100.0% 股权；同样的，MKHOP 也会以 RM 1.210 的价格发行 23.0 Million 股新股去完成收购。
看到这里，可能有些读者就好奇了 – 为什么这些公司都是以 PT（印尼公司）为主呢？这是因为，PT MKH 以及 PT SPS 的种植区域都是在印尼…
据了解，PT MKH 和 PT SPS 在印尼共有 17,008.8 公顷（“Ha”）已种植棕榈树（“Palm Tree“）的土地，其中约有 7.3%（或 1,245.4 Ha）属于年轻的树龄，即在 4 ~ 9 岁之间，而剩余的 92.7%（或 15,763.4 Ha）属于成熟的树龄，平均为 10 ~ 16 岁之间，至于每 Ha 的鲜果串（”FFB“）收益率呢，则是在 FYE2020 到 FYE2022 之间达到 29.3、26.7 和 23.2 左右。
Ok，我们再回到 MKH 的这个分拆协议中；那原本呢 PT MKH 和 PT SPS 都欠着之前的股东（如刚才提到的）一些钱，大约为 RM 119.0 Million 左右，其中将会有 RM 89.0 Million 会被 “Capitalise”；也就是说这些债务因为股东已经换人（换成了 MKHOP），因此债务也转移到 MKHOP 身上，而所谓的 Capitalise 呢，就是 MKHOP 会通过发行新股（也是 RM 1.210）去支付这些债务，剩余的 RM 30.0 Million 就先 “欠着”。
总之，在 MKHOP 上市之后，股权分布大概就会这样吧：
在一些列的整合之后呢，这里就到 MKH 的股东受惠了；据了解呢，MKH 将会以每持有 7 股 MKH 的比例派发 1 股免费的 MKHOP 奖励 MKH 的股东，按照该文告内，MKHOP 的 “预设价格” 为 RM 0.600（虽然版主听说，如果需求好的话，可以达到 RM 0.650），我们若以 RM 0.600 的价格计算的话，平均 70,000 股 MKH 就可以获得 10,000 股 MKHOP，而 MKHOP 的这批 “免费股“ 的价格为 RM 6,000（10,000 股 x RM 0.600），若以每股 MKH 都是在 RM 1.400 的价格计算的话，那么这个 “收益率” 大概是 6.12% 左右。
当然，MKH 在派发 “免费股” 之后，股价也会随之调整下来。
严格上来说呢，MKHOP 的 IPO 对于 MKH 来说是利好的，虽然按照会记原则计算，公司的营业额会保持不变，MKH 股东的 PAT 却会被稀释，因为 MKH 不再 100.0% 持有这些公司，不过可以 Cash out，也是非常不错的一个操作，而且回到我们文章开始的问题 – MKHOP 可能持有的印尼子公司都是比较赚钱的，所以实际的 MKHOP 业绩呢，我们还是需要继续拭目以待。
虽然目前 CPO 的价格已经回调，不过仍是处在不错的位置，按照 MPOB 的最新价格来看，大约为 RM 3,826.50 / Tonne，比 Covid-19 之前更高。
那么，不知道读者们如何看待 MKH 的这个操作呢？
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