【 IPO 新股 】为 Motorola 造对讲机天线，Emits 16 仙招股上 ACE，本益比约 14.4 倍

读者们，ACE Market 又有新股来了。这家槟城天线制造商 Emits Berhad 已在 11 月 6 日 开始招股，以每股 16 仙 发售，上市市值约 RM75.0 million，计划在 12 月 1 日 挂牌，主要顾问、保荐人兼包销商为 Mercury Securities。

而我们散户投资者的申购期将于 11 月 19 日 下午 5 点截止，11 月 23 日 抽签。

在看数字之前，我们先说说 Emits 做什么；这家公司其实主要做的是被动天线（Passive Antenna）的 OEM 制造。所谓的被动天线不需要外接电源，用在对讲机、建筑物内通讯系统、无线电收发器、GPS、条码扫描器和汽车鲨鱼鳍天线等设备上。公司按客户的设计和规格，提供从生产、组装到测试的一站式服务，客户主要是电讯设备品牌商和电子制造服务（EMS）业者。

公司在 2015 年成立，2016 年在槟城 Mak Mandin 的租用厂房起步，2018 年迁到峇六拜，2020 年以 RM11.5 million 买下现在位于峇六拜自由工业区的厂房，建筑面积约 4.7 万平方尺。集团另在台湾设有组装线，持有 ISO 9001 和 ISO 14001 认证。

目前 Emits 的主力产品是 LMR（陆地移动无线电）天线，也就是对讲机等双向无线电设备用的天线，FYE2025 占营业额约 92%。市场方面，美国是最大市场，FYE2025 占营业额 62.4%，其次是本地（20.8%）和德国（10.4%）。

Emits 的最大客户是 Motorola Solutions 集团，双方自 2016 年开始合作，FYE2023 至 FYE2025 分别占集团营业额 65.6%、80.5% 和 72.9%，截至 2026 年 6 月的 6 个月更升至 78.1%。

接下来看数字。集团的财政年截至 12 月 31 日。FYE2023 至 FYE2025，营业额从 RM32.0 million 增至 RM39.6 million，税后盈利从 RM2.2 million 增至 RM5.2 million。

查看数据（RM m）

	FYE2023	FYE2024	FYE2025	6M25	6M26
营业额	32.01	40.99	39.65	20.27	18.15
税后盈利	2.17	5.83	5.20	2.14	2.07
毛利率	25.30%	30.20%	28.00%	28.70%	26.70%

不过，FYE2025 营业额比 FYE2024 的 RM41.0 million 回落 3.3%，税后盈利也从 RM5.8 million 降至 RM5.2 million。招股书解释，主要是 Motorola 集团的采购减少约 RM4.1 million，加上美国对等关税令美国客户下单更保守。

截至 2026 年 6 月 30 日的 6 个月，营业额为 RM18.2 million，比去年同期的 RM20.3 million 少约 10%；税后盈利 RM2.07 million，略低于去年同期的 RM2.14 million。公司指出，以美元计算的营业额其实持平在约 455 万美元，下跌主要是令吉走强，换算汇率从去年同期的 4.423 降至 3.985。

利润率方面，毛利率介于 25.3% 至 30.2%，税后利润率在 FYE2024 和 FYE2025 分别为 14.2% 和 13.1%。与招股书列出的本地天线同业相比，Emits FYE2025 的毛利率 28.0% 高于 Huber+Suhner 大马子公司的 24.7% 和 Auto Antenna Manufacturer 的 14.7%，但低于 Amphenol 旗下大马子公司的 31.2% 至 41.7%。

资产负债表方面，截至 2026 年 6 月 30 日，现金约 RM7.9 million，负债比率 0.2 倍，流动比率 3.5 倍，过去三年半的营运现金流都是正数。

再说回这次 IPO。Emits 合共发售 1.313 亿股，占扩大后股本的 28%，其中 9,375 万股为新股，筹得约 RM15.0 million；其余 3,750 万股由现有股东献售。公众可通过抽签申购 2,344 万股，另有 1,172 万股保留给合格董事、员工及对集团有贡献者，其余 9,610 万股私配给特定投资者。

募资用途方面，RM6.8 million（45.3%）作为营运资金，其中 RM6.0 million 预留给新项目；RM4.0 million（26.7%）购买研发专用的机械设备；其余 RM4.2 million（28.0%）为上市费用。

公司的下一步是 5G 基站天线。集团已在 2025 年斥资约 RM5.5 million 设立 4 条新生产线，年产能约 6,336 套，目前正与美国无线网络设备商 Communication Components, Inc.（CCI）洽谈，以 OEM 方式为对方生产。2026 年首季，Emits 交付了 40 套样品，其中一款在 5 月获有条件批准；不过 CCI 在 7 月底要求加入新的产品规格，9 月再要求按新设计重新制作样品。公司预计 CCI 会在约 6 至 9 个月内提供新设计，之后的资格测试最长约需 6 个月。

估值方面，IPO 价对应 FYE2025 每股盈利 1.11 仙，本益比约 14.4 倍；以上市后备考每股净资产约 9.7 仙计算，股价对净资产约 1.65 倍。公司没有正式股息政策，但目标每年派发约 20% 的税后盈利，FYE2024 和 FYE2025 分别派息 RM2.7 million 和 RM1.0 million。

上市后，Dato’ Seri Goh Eng Hoe 持股 34.0%，集团董事经理 Ts. Loy Boon Liang 和执行董事 H’ng Chuen Yeou 各持 13.3%。这些指定股东合共 60.7% 的股权在上市后首 6 个月全数禁售，之后 6 个月仍有相当于股本 45% 的股份继续禁售。

不过呢，也有几点要留意。

首先是客户集中。Motorola 集团占营业额约七至八成，若对方减少订单或转用其他供应商，对 Emits 的影响会相当直接。

第二是关税和汇率。美国是最大市场，招股书提到美国目前对大马出口征收 10% 关税，美国客户下单趋于保守；公司大部分销售和采购以美元计价，令吉走强会压低换算后的营业额，今年上半年就是例子。

第三是 5G 项目仍未落实。CCI 仍是唯一的潜在客户，新样品和资格测试加起来可能需要一年以上，招股书也提醒，即使接到订单，5G 基站天线的毛利率可能低于集团过去的水平。另外，公司没有订单簿，客户每周或每月下单；FYE2025 的 LMR 天线产能使用率约为 50%。

整体来说，Emits 是一家有约 10 年往绩、利润率不俗、借贷低的槟城天线 OEM 厂，IPO 本益比约 14.4 倍。但收入高度依赖单一客户和美国市场，近一年半的营业额也没有增长。上市后的观察重点，在于 Motorola 订单是否稳定、关税和汇率的影响，以及 5G 基站天线能否顺利拿下 CCI 的订单。

Emits 招股将于 11 月 19 日 截止，11 月 23 日 抽签，12 月 1 日 在 ACE Market 挂牌。

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